現代人開門七件事─交通工具：載通國際(62)

老一輩常說開門七件事，就是糖、米、油、鹽、醬、醋、茶，而筆者就認為現代人的開門七件事就是電、互聯網、電話、水、交通工具、石油、金融。雖然有人會不認同，但試像一下，如果沒有以上所說的物品，很多現代人都不能在這個社會生存太久。

筆者今天想討論的是交通工具，在香港的主要交通工具不外乎私家車、巴士、港鐵、的士、渡海小輪等，而其中最多人使用的，筆者相信非地鐵與巴士莫屬，地鐵及部份巴士路線為專營，某程度上兩者都同屬壟斷企業。而筆者想討論的是與路訊通(888)有關的載通國際(62)，載通國際為全港最大巴士公司九龍巴士(一九三三)有限公司及巴士媒體公司路訊通的控股公司，其最大股東為新鴻基地產(16)，持有載通國際33%股權。載通國際之核心業務為巴士業務，其專營香港九巴及龍運巴士、陽光巴士、內地之巴士及的士聯營業務，此外，更有進行房地產發展業務，建有曼克頓山，並準備於2009年開展曼克頓山商場之房地產投資業務。

在2008年業績，載通國際營業額較2007年比較大幅下降39%至73億5千萬港元，純利則倒退83%至6億7千萬港元(2007年：41億6千萬港元)，純利率9.2%(2007年：32.2%)，每股盈利1.63港元(2007年：9.53港元)，下降83%，而撇除出售曼克頓山之核心盈利為0.72港元(2007年：0.84港元)，下降14.3%，造成核心盈利下跌之原因主要是2008年燃油成本上漲(註：燃油成本佔營業額的2成以上)、以及來自其他公共交通企業之競爭。而整體營業額及純利率大幅倒退與2007年出售835個曼克頓山住宅物業有關，而2008年只出售剩餘之27個物業單位，而撇除物業項目之核心業務，營業額則輕微上升1%。從資產負債表中發現，集團之每股現金淨值為-0.84港元，如不包含變現能力較低之物料及存貨，則每股現金淨值為1.01港元，而根據過往之數據可發現，集團持有之現金每年增加，這受惠於出售物業及核心業務的盈利收入增加。在派息方面，每股派息1.35港元，以週五收市價21.4計算，息率為6.3%，雖然對比其他行業的派息率不算吸引，但仍比銀行存款吸引。而筆者較為關注的是載通國際之管理層營運模式，從董事會的組成會發現獨立非執行董事及非執行董事均由社會上有名望之人士組成，而主席則由獨立非執行董事鍾士元爵士出任，董事會制定公司之遠景方向及策劃，並向董事總經理下達執行命令，兩者各司其職，並起著監管執行部門之作用，這與現時大部份上市公司由執行董事兼任主席或由非執行董事兼任主席略有不同(註：與載通國際董事會模式類似的上市公司為港交所(388))。

雖然集團於2009年不會再有物業銷售方面之收入，但卻增加一項投資物業(曼克頓山廣場)作為收租之用，此項目會為載通國際帶來另一項穩定之現金收入。而隨著油價的大幅度下降及繼續實施2008年政府允許之票價，專營巴士業務所受之壓力會大為舒緩。而在內地交通運輸業務方面，由於內地的成品油價格開始逐步調升，以及實施之勞工法，這兩項因素將會為集團的成本構成壓力，然而，由於內地之交通擠塞問題日益嚴重，筆者相信地方政府會大力提倡公交運輸，對集團而言，這存在莫大的機遇。而在廣告媒體方面，集團已透過路訊通壟斷香港的巴士媒體市場，現時集團積極發展內地之巴士及的士業務，則可為路訊通打進內地市場提供更多機會。

綜合而言，筆者認為其於香港之核心業務已漸趨穩定，不會有太大的發展空間，而管理層積極發展內地業務、廣告媒體業務、投資物業業務，則有助增加收入，其派息水平亦會隨之水漲船高。

─撰文者：馬爾斯