簡單企業

金融海嘯除了為企業帶來極度艱難之經營環境外，更令打工仔人心惶惶，所以在經濟逆境時，會有一個奇特的現象，就是創業激增。正所謂“不熟不做”，很多創業者都會創辦自己熟識的行業，最少不用從新學習，而且自己愈熟悉，風險就愈少。這個道理亦適用於投資領域，投資者很多時都不斷尋找理想的投資標的，以港股為例，投資者最少要在千餘間上市企業中尋找一個投資機會，但礙於有限的時間及精力，並不能每間企業都深入了解，只能個別了解。加上，投資者從事的行業有可能未上市或沒有投資價值，這個時候就要踏入自己不熟識的範疇。然而，在自己不熟識的範疇分析及投資，最好選擇業務運作簡單易明的企業。

就以很多人都鍾愛的金融銀行股為例，她們的行業運作可以很簡單但亦可以很複雜，銀行的傳統貸存業務只是一存一貸，盈利來自兩者間的淨息差，然而，一旦深入了解則會發現其運作不是一般人所能明白，例如借貸風險評估、金融產品對沖策略(例如利率、外匯)、對未來營商環境的評估、槓桿比率控制等…這些企業學問尚未包括投資業務。投資業務所涉及的風險(例如持有之金融產品質素、持倉策略、對沖策略等)極度複雜，而她們的評估及控制方法是源自企業掌舵人的能力，但這個管理因素對投資者而言，更是難以分析。所以就金融銀行業的分析，對於不是銀行家的一般投資者，根本無法得悉其中的風險有多大。

基於此，投資者應該將精力放於簡單的企業，例如只需進行一次性投資就能永久運作的企業，因為投資者很容易就能理解她們是如何運作，亦能從行業的分析就知道企業所面對之問題及優劣。以電企為例，建起電廠並買入產電原料，之後就能產電及售電，中間要評估的風險是政策、原料價格、產電量、售電量、售電價格及市場上的其他競爭者動態，投資者很容易就知道企業的現金流向及質素良弊。

業務運作模式愈簡單，投資者愈能了解、愈能監控營運績效，正如巴菲特所言：「買入傻瓜也能管理的公司，因為你不知道哪一天企業真的由傻瓜管理。」筆者並不是說管理層不重要，而是優質的管理層營運一個業務簡單的企業，其將會有更多時間思考如何為股東賺取更多回報，而一旦由平庸的管理層接手，他仍能繼續採用以往的成功策略營運簡單企業。

─撰文者：馬爾斯