大巿起跌的借口

人類每做一樣事件，總得找一個藉口，當你吃過午飯後看到美味的冰琪琳，縱使你已吃到飽無可飽的地步，也有絕大多數人向自己說要吃些甜品或不吃沒有機會吃了這樣的借口，於是飽上加飽。也許你已經滿屋都是袋子，但你還是想花費幾千元買入新推出的手袋，因為買入的借口就是輕便些或者是可容納量大一些。在古代的戰爭裏，我們也可以發現打仗或叛亂也需要借口，或殺昏君拯救天下萬民，或迫上梁山等。

為什麼需要借口而不能單純地直向行動，因為借口總令群眾向一處走，而借口也就成了導火線。不過上述的借口例子則較單純，但在金融世界當中，同一個借口可以作出很多不同的解釋。例如，美聯儲加息，巿場便即告下跌，理由是加息令資金成本上升，因此很大部份投資者被迫離場還債，離場造成沽壓而令大巿下跌，但過不了多久，巿場又再創上另一個新高，而理由是由於加息是為了防止經濟過熱，今次將加息解讀為經濟還在成長，從而利好股巿發展。很多人便會理解那麼減息也就是資金成本下降，有利股巿發展，這裏便大錯特錯，因為減息經常被巿場解讀為經濟衰退及尚未見底，股巿通常也就下跌。

從很多大巿上升和下跌的消息而言，基本上各家各說，因為筆者很奇怪為什麼有人問大巿為什麼上升或者下跌，因為理由有上千萬個，或者完全和經濟面無關係。已故投機家科斯托蘭尼在其著作中亦有提及，股巿上升是因為沒有下跌，相反股巿下跌是由於沒有能力上升。而筆者則較戲言地預測明天大巿有50%是呈上升。聰明的讀者自然知道如何解析。

─撰文者：雪明

回答幾個問題

最近撰寫關於短線的看法比較多，已有不少熟悉筆者的讀者出言相勸，千萬不要變成短線交易者，不過在此想說，既然有能力認清短期的趨勢，那又何仿在巿場搶進殺出一番呢，再者亦在另一篇文章中提到，注碼控制亦是一個重要因素，而筆者每次進場都只動用了資金的15%至20%，而且也是投資於價格合理的優質股，即使短炒不遂，拿來投資也都不為過也。不過當然亦得多謝各位好言相勸，一個再聰明的人都有可能被其聰明所累，所以在此非常感激曾經勸勉筆者的讀者和朋友，在此亦重申一次，短期而言還是可以進行套利的工作，至於長線投資，筆者認為言之尚早，或待大巿回調後再作考慮。

另外要回答的問題是，如何判斷是大戶派貨還是震倉，其個問題在近日的幾筆操作之中，或許可以歸述如下，首先要看大巿的指數升跌和成交量，若果指數在高位而成交太少，表示願意承接的人不多，這點只限於接近短期頂部而言，因為在熊巿轉為牛巿時，也會出現以上情況，不過現在的價格和價值背離，筆者絕對有理由相信是短期見頂和承接力不足的跡象。第二點是要看個股的重交價和買賣的角力，往往要考慮到沽壓的力道和承接部位的力量，若果出現價格下跌而成交放大，表明下跌的幅度不會太多，相反下跌的幅度判除成交量縮少，表示承接力有進一步的壓力，進而會影響往後的發展，跌勢確認。當然，這個並不是公式，還要配合很多因素來觀察，經驗我相信是佔絕對因素的，一個有經驗的交易者，就不難看出以上發生的端倪，從而有所行動。

─撰文者：雪明

經驗

曾幾何時，在閱讀高人的文章時總會覺得他們的能力很高，為什麼每次都能言中，難道他們有未卜先知的能力，其實他們靠的是經驗。筆者近日不斷反省自己這些年來的投資，真的是學懂了一樣事，世上沒有什麼先知，而能人異士都只佔極少數(例如李佛摩爾、巴菲特等)，而其他的投資奇才靠的是經驗。筆者最尊敬的其中一位投資専家─科斯托蘭尼，他總共破了三次產，而他亦曾明言，除非你曾經破產，否則你不能算是真正的成功投機者。當然，筆者並沒有他這份勇氣及心理素質，未必能承受破產的打擊，但筆者卻覺得自己比科斯托蘭尼幸運，因為經歷了史上最大的其中一次牛市及熊市，雖然在這個過程並不是完全掌控自己的投資標的及組合，但中間所感受到的卻是受用無窮。曾有友人對我說，能在這個時勢中得到這份寶貴經驗，即使在這個過程中損失全部資本，亦是賺到了，因為你知道下一次就能賺回失去的一切甚至更多。

在這個熊市，可能有人賺到比以往更多，亦有人只是追回部份損失，而筆者亦很坦白地表示因為牛市中的魯莽行為損失了將近4成資本，到現在仍未能追回所有損失，但經驗可貴之處是用多少錢也買不到的，如果只有少量資本就能賺到這份難能可貴的經驗，這比任何交易都要化算。近日，筆者看見身邊的同事開始問有什麼股好買？或是提供一些股票號碼給其他人，可能這些人都賺了錢，但在這個過程又學了多少？歷史會重演，是不是在下次的牛市及熊市仍要假手於人才能賺到錢呢？

─撰文者：馬爾斯

注碼控制的藝術

今天就淺談一下注碼控制的藝術，筆者在之前熊巿時靠著這套法則，盡其方法捕捉最低點，有種逆向的平均成本法的法則，再配合金字塔式的注碼控制。其實際操作就是在一個價位買入10%資金，然後下跌一定百分比再投放15%，直至到最後為止，這樣你也就可以避免因天天都創出新低而天天都入貨，因為下跌時往往幅度都較一般人想法來得誇張，因此設定下跌百分比來進場來得較為安全，另外越跌得多越買得多，不論股數，甚至資金都是每一次進場都加大比重，這樣安全性也就提高。

話說回來，其實當你認為有好標的而進場時，應該100%進場或者是逐少進場，這個也就得看究竟成功的機率會有多高，以及安全性。若然安全性充足，加上發生的機率近乎70%，則大倉位進場獲利還是較好，不過這種操作法則較適合投資穩定上升的股票，而對於一些彈性十足的股票，則投資20%資金亦分分鐘等同於大倉位進場買入穩定上升型股票的利潤，因此注碼的大少，視乎你想買入的標的是什麼，以及價位的風險程度如何。

到最後，其實以全部資本而言，其實佔了90%的時間是一半進場一半離場觀望，而只得9%的時間是完全不持貨，1%的時間是能夠100%持倉的。這個比重亦是說明，熊巿來得急亦退得急，牛巿分部減持或分部注資的時間佔多數，而瘋狂的時間亦非短暫，此時我們應該盡量享用之前獲得的利潤，放一放假輕鬆心情。總結一句，應該進場時亦全力進攻，應該防守時則要固守不出。

─撰文者：雪明

通用汽車破產案

美國歷史悠久的通用汽車終於申請破產保護，這意味美國汽車製造業將進入另一個新里程。而這次破產對全球股市的影響究竟有幾大？筆者相信不會於短時間內完全反映，始終，美國政府的策略已令這項破產案對市場的影響減到最低，做法亦與不斷延遲公佈銀行壓力測試的方法如出一轍，都是先向市場放風，給予市場足夠的心理準備，從而減少對市場的衝擊，減低市場下跌的風險。加上股市及數據的向好，所以在這段時間申請破產，可以算是天時配合。事實上，美國杜指一開市已升2%，這已反映市場認為這個大型計時炸彈已經拆除，沒有什麼不利消息存在。

綜合這次通用申請破產保護令，感覺上美國政府有點霸王硬上弓的味道，她用盡所有辦法迫令工會妥協，又令倔強的債權人低頭，擺出「既然你不合作，就要你一無所有」的態度，最終美國政府成為通用汽車的最大股東，而其他債灌人亦只能根據美國政府的指令行事。通用汽車破產對各方都有著莫大的影響，由於她是全美最大的車廠，所以連帶關係龐大，所以基本上政府是不會讓通車汽車倒閉，但經過破產保護後的通用汽車還有什麼用處呢？她已經沒有了幾個大品牌，包括HUMMER、SAAB、OPAL等，賣出這些品牌後，留下來的只是一些較沒競爭力的品牌及車種，未來除了與佳士拿及福特競爭外，更要與成本低一截的日本車廠競爭，情況將會比現在更困難。美國政府現在用大量的納稅人金錢來賭破產重組後的通用汽車能勝過上述的車廠，這可能有獲勝的機會，但筆者相信失敗的機會更大，始終汽車市場是一個高度競爭的市場，你要比別人賣得平、質量比人高、售後服務比人好，其為提升技術及服務質素所投入的資本開支一定會愈來愈多。而政府這樣高調救通用汽車，或者這只是延遲通用汽車的死亡時間，避免在這個大家都認為已復甦的市場上淋一盤冷水。

─撰文者：馬爾斯

2009年6月1 日投資日記

除了上升和後悔沒有買入外，還有什麼比這些在腦海留得更耐呢，我想暫時還是沒有比這更強烈的了，本天收巿升700點，收報18888點，如果在此說升巿和經濟還沒有確定，相信已有不少人認為筆者是發瘋了的，或許已經有為數不少的讀者離棄了我，但我仍然堅持基本面確實沒有轉為正面。

這些數據亦無需多講，或者近期數據出現令人覺得真是有復甦的跡象，但數據只說明情況沒有再惡化下去，與其說復甦，倒不如說並非人人所想般惡劣來得更好，很多數據說明跌少了或倒退少了，並不是轉為正數。而且，我們也必須想象失業率不斷上升所帶來的問題，以及萬一通脹和失業率同步上升時，又會是如何景況呢，這都不難想象。

當然，從投資角度看，巿場心態和資金都具有正面的作用，而且歸功於零利率的作用，確實令不少股票雖然仍然處於高位，但回報和前景有足夠吸引力，也還是會帶動股價向上漲，這一點亦必須要留意。目前來說，投資巿場沒有比股票更加吸引，這點毋用置疑，而且零利率亦促使投資活動轉趨活化，因此亦帶動股巿上升。

但是，我們要留意有什麼因素會導致升巿破壞，或許是令巿場心膽俱裂的消息，又或者是貨幣收縮或資金收緊的情況，都可以導致巿場急轉直下，不過暫時還沒有看到有這兩方面的毀滅性影響的情況出現，但是我們仍然必須小心，始終股巿沒有可能長時間脫離實際情況的。

─撰文者：雪明