資產配置

各位讀者們有否想過，什麼才叫投資？股神巴菲特曾經說過：「所謂投資，就是將資產配置。」所謂資產配置，亦即將資產按照適當的方式分別放在不同的地方，從而達到有效的產出。這樣便衍生一個問題，究竟怎樣做才能達到最有效的配置呢，筆者先得說一說一些故事，從而導出公司經營面的資產配置。

假設今天是A先生的雙胞胎生日，A先生分別贈送了一萬元予哥哥和妹妹，而哥哥將一萬元拿去買二手玩具，其目的在於將二手玩具再玩回給同學，從中套取價差，假設他用一萬元買了一個玩具，然後以一萬零一千元賣給同學仔，哥哥所得便是一千元了。另一邊廂，妹妹某天經過衣櫥時發現最新的日本時裝，於是豪一摘萬金買下心頭好，結果一萬元便歸零。從兩兄妹的行為我們分別看到不同的資產配置，當然無可否認的是有點誇張，但現實的公司正在進行同樣的配置。承前故事所述，很多公司將資金投放到令股東產生利益的專項，而某些公司則利用資產進行浪費，譬如將公司的原子筆全線換作最新型號的啫喱筆，這個好明顯係同樣工能卻進行浪費的動作，因此細心品味公司的每一個花錢的項目，就能知道公司是否進行正確的資產配置或錯配。

如果大家有讀過股神巴菲特的傳記《雪球》，或者未讀過的讀者們筆者都建議你得花點時間去讀，就會知道股神曾經買下巴郡，不過原始的巴郡和現在的巴郡已經面目全非，在股神買入時是一間紡織廠，股神當時面對一個問題，他要決定將公司賺回來的資金重新投放在巴郡以改良設備提高競爭力，或者是將資金投放在其他地方。這個問題當然不是純粹決定回報高低從而投放資產的問題，不過亦是一個足以讓所有讀者明白資產配置的重要性的問題。當時的環境非常嚴厲，大量南方廉價勞動力促使大批廠家南移，廉價勞動力亦令競爭對手在產品定價上比巴郡更優厚，於是巴郡得更新設備從而彌補因應廉價勞力的威脅。就是這樣，面對著經營困難，股神決定一方面運用人才管理成本和銷售，另一邊廂決定將由巴郡所產生的現金買入GEICO，結果就成就了今天的巴郡。如果當日決定將所得再投入，我想今天巴菲特應該是沒落的紡織大王而不是股神了。

由以上故事可以看得出，資本配置對於公司的發展和生存有著重要的影響，因此而言更加要注意一些不派發股息的公司留著資金究竟如何處置，因為股神亦都說過，如果公司管理層認為留著現金沒有出路，就應該將資金發還給股東。這亦是配息的考量，投資者亦要定期審視公司不派發股息的原因和資本再投入所帶來產出的結果是否理想，從而得知該公司是否做出正確的資產配置。

最後，由資本配置所衍生的一個問題，資本開支的大少亦都非常重要，如果一間公司每年賺千億元，不過卻要每年投入近九百五十億元維持和更新設備，否則就會給競爭對手淘汱，那麼其實實際上這間公司只是每年賺了五十億罷了，因此別單看純利一項數字就決定投資，而是要看公司如何善用資產，如何配置所得到的利益。

─ 撰文者：雪明