交易成本

近日恆指大幅度反彈，吸引了一眾平日不買股票的人入市短炒，眼見他們急速落盤買賣。令筆者回想過去，在炒風熾熱時都有隨波逐流，不斷進行短線投機買賣，而最後埋單計數，發現只是手續費一項就已經高達總資本的5%，而相對於當期利潤，更高達2成。這無形中替銀行或證券公司打工，而且所有風險均由個人承擔。

為了更有效說明交易成本對績效的影響，筆者列舉一例以作說明。假設A君現有資產為10000元，而其中的2.5%為交易成本，投資具有壟斷地位的優質企業10年，每年回報率為15%，則10年後所得為40205元(已扣交易成本250元)。另一方面，B君以同一條件作多次買賣，而每次獲利15%，則需進行11次買賣才能達到長期持有的績效，而交易成本為2750元，這是在沒有風險的情況下進行的投機方案(註：在現實中，沒有任何投資是沒有風險的，而買賣的次數愈多，承擔之風險亦同時增加)。A君與B君獲得同樣回報，但A君卻無需承擔任何風險且花費更少交易成本。而以平均回報率計算，A君為15%，而B君則只有13.5%，在這過程中，B君還需要承擔另一種交易成本，他需要付出比A君多10倍的精神進行10次的企業分析，同時承擔比A君多10倍的風險。

投資者的績效除了視乎所選的股票外，更需留意交易成本支出。投資者短時間內進出市場，其交易成本自然增加，而這些增加的成本，最終會影響績效成績表中。巴菲特之所以成功，某程度上取決於其有效控制交易成本，他透過長期持有優質企業股份，減少買賣次數，並將這些少付的買賣成本用來投資，最終得到令人羡慕的回報。他除了擁有創造高回報率的股神美譽外，他更是出名吝嗇，他常常因為一些小額開支而大動肝火，他曾經向人說「我真的要花30萬美元來剪頭髮嗎？」這不是因為他不喜歡花費，而是覺得應該有效運用有限的資金。所以投資者應該好好運用手頭上的現金，同時節約不必要的開支及交易成本，並累積資本，當累積足夠的資本，資本就會發揮意想不到的複利效應。

─撰文者：馬爾斯