無形資產與有形資產

相信大家都知道企業創造盈利是倚靠有形資產及無形資產，而有形資產是指工廠、設備、土地、資金等用來生產產品或服務的資產，而無形資產則是指聲譽、消費者忠誠、品牌等看不見的資產，兩者相輔相成才能產生利潤。但對於投資者而言，在評估企業時究竟是無形資產重要，還是有形資產重要？

有人認同有形資產比無形資產重要，就如葛拉罕，他認為企業的清算價值高於股價就應該買入，因為將資產全部沽售後，投資者就能獲得大量金錢，他依據此法則對企業進行評估，所以他對企業的無形資產不給予任何價值，因為企業被清算後無形資產就沒有用。在會計制度上，無形資產的產生是因為企業給予溢價併購其他企業或資產，要由股東的利潤手中攤銷，某程度上算是股東額外再出資，如再深入考慮的話，則其對股東而言可算是一種負債(註：要於一定時間內攤銷)。

而有部份人則認同無形資產比有形資產重要，如巴菲特、孟格等，他們認同清算價值的重要，但更強調企業的永續經營，始終投資者不應無時無刻都想著清算一間有營利能力的企業，清算企業行為雖能在短期獲得資金回報，但長遠而言就損失了一個能為投資者帶來現金流的企業，而當投資者收回的現值現金流達到本身投入的資本後，則往後所得到的就是無風險利潤。故此，他們認同無形資產的重要性，但卻與葛拉罕一樣，不認同會計制度上的無形資產。他們著重經濟無形資產，根據巴菲特的解釋，這些無形資產不會像會計制度上的無形資產般逐年攤銷，而是每年增值，意指其為企業帶來的盈利會逐年上升，企業價值則愈來愈值錢，甚至比有形資產值錢，而且這些無形資產會阻礙其他企業與之競爭，就像可口可樂與百事可樂的關係。

根據以上所述，有時需注視企業的本質及行業環境才能分辨有形資產重要還是無形資產重要，如該企業所在的行業競爭激烈【如聯想(992)】，企業必須苦力掙扎才能生存時，則筆者認為偏重評估該企業的清算價值會比較有利，因為其可能成為收購的對象、或被私有化、或破產。而企業具有經濟壟斷性(並非只有專利權保障)、所在的行業競爭較少、或其他企業進入該行業的門檻較高時，則偏重評估企業的無形資產價值會對投資者有利。

─撰文者：馬爾斯