政策

港澳自回歸以來，經濟愈趨依賴中國，連股市的發展亦趨依賴中國，投資者要獲得滿意的投資績效，除了要分析公司的年報外，更要留意政策的發展方向，從而適時選擇合適的優質企業，才能事半功倍，否則就如雪明所提到的華能(902)、中石化(386)、中石油(857)、中海油(883)等，即使是壟斷企業，也受政策影響而大幅減低盈利甚至出現巨額虧損。

筆者並非強調只要政策支持，就不理會公司好壞而進行投資，而是希望讀者多了解中國的國情，而非盲目跟風投資。筆者相信很多讀者都知道當中國發生任何重大事故時，中央政府均會推出很多政策救市，而2008年最大的救市政策當然是四萬億救市方案。相信大部份人都知道有關救市方案的詳情，而筆者亦不作詳細解釋，有興趣的人可於互聯網搜尋相關報道。筆者要探討的是政策背後的誘因，是次救市的最大因由是保民生、保就業、保經濟、加強基礎建設。然而，依筆者的分析，這些政策最終的目標是推動農村發展。中國約有9億人是農民，其關係到中央的政權穩定，一旦社會矛盾加劇，無疑是對中央政權構成壓力，所以筆者預示將來會有更多政策偏向協助農民，而投資者必須小心謹慎選擇，因為凡是與農民關係密切的企業，必將受到莫大的影響。

筆者就4萬億救市方案中列舉數例，以作為分析。如醫藥改革，必先思考政策是否能減輕農民的生活負擔，假設藥物太貴，中央就會出手干預藥物價格，對於從事有關行業的企業，這個政策是禍是福，筆者相信讀者能明確分辨。而就社會保障方面，這將會是一個有利於金融企業的政策，中央不會願意亦無能力負擔這9億人的社會保障，唯有倚靠穩健的金融體系，為人民提供退休及社會保障。然而，退休及社會保障必定會強調資產安全，而且人民的財務知識水平仍有待提高，故此，中央一定不會允許銷售予農民的金融產品存在過高的風險，而這將制約有關金融機構的股東回報率。另在增加農民收入方面，中央會透過補貼進行，包括補貼良種及農具，這的確有利相關行業如中海化(3983)、中化肥(297)、第一拖拉機(38)等發展，但政策亦可能同時壓抑她們的訂價能力，她們的產品價格高昂將降低農民的收入，而且也加重農民的開支，這間接會增加政府的財政壓力。

政策強調一貫性，不會朝令夕改，故政策對企業的影響具有長期性，投資者能利用政策時機買入優質的壟斷性企業，回報將會無限大，但必須小心留意有關企業的股價是否具有安全邊際，始終投資回報是建基於買入價格。

─撰文者：馬爾斯