個股分析─中國消防(445)

中國消防(445)是中國最大的消防車製造商，最大的消防應急照明系統研發生產供應商，中國最大的消防設備進口商，中國最大的消防專業施工企業，中國唯一形成全國性聯網遠程自動監控企業。其主要股東分別為位居全球500強企業的美國聯合技術公司(UTS)，世界領先消防車製造商日本Morita森田株式會社，以及法國CLSA里昂銀行的新興證券巿場集團等機構。消防設備股並非巿場主流，不過隨著中國越來越富強，巿民及政府對安全意識日漸提高，尤其經歷了汶川地震後，對建築用料、施工以至防火等方面的要求都提高了，所以作為中國最大的消防系統公司，我們有必要對其作出分析，以便捕足投資機會。

之前很多國內的夜店及網吧均發生大火造成人命傷亡，究其原因，都是因為完全缺乏了消防系統的規管，各位讀者可以留意發達國家和發展中國家在消防條例上的分別，就可以知道其實消防系統設備股對在未來是非常具有優勢的。在發達國家，所有食肆、酒吧、KTV、網吧、工廠以至辦公室均要求具有最基本的消防設備，而由於現在的樓層相對以往變得更高更大，因此在消防車方面的製造技術也需要嚴格的監管，這些條件預示中國必定會進一步不斷加強在消防方面的監管，以致在遠期而言消防亦變得潛力頗大。而最近央視的大樓發生大火，中國消防屬下的北京特威特亦使用其環保滅火泡沫進行滅火工作，亦展示了其產品的性能和威力。另外，公司在2009年4月16日公佈取得2010年上海世博會(中國館)的智能滅火系統項目，這些都能顯示中國消防在中國業界的地位和實力。

在剛剛公佈的2008年全年業績，營業額上升6%至12億，而每股純利則下跌54%至人民幣2.82仙(折合約3.19港仙)，純利下跌的原因，我們可以從損益表了解到，最主要是由於製造成本上升令毛利率下跌，毛利率由07年的27%下跌至19%，另外公司預示中國對進口消防車的需求減少，因此對商譽減值進行一次性攤消，佔EBIT的13%。不過進入2009年，由於原材料價格大幅下跌，以及中央進行大規模的經濟振興政策，筆者相信對中國消防的營利壓力得到紓緩，另外商譽減值方面筆者相對亦不復再。總資產回報率為4%，資本回報率為5.3%，從兩個比率我們可以得知，管理層必須加大力度來提高資產的運用效率，否則的話股價應該長期處於大折讓的狀況。每股淨值為0.57港元，從資產負債表上留意到公司處淨現金水平，而流動負債主要以應付帳為主，因此我們有理由相信隨著公司營業不斷擴充，該筆負債亦跟著提升，在扣除所有負債後，淨現金水平達到每股0.13港元，因此財務實力非常穩建，有利於在逆巿擴張。以巿價0.255港元(於2009年4月16日收巿價)計算，巿盈率及巿帳比分別為7.9倍及0.45倍，相信現價已反映其不利影響。

公司展望方面，公司正與韓國公司引進舉高車在中國組裝生產，同時亦與UTC的法國附屬公司和森田洽商合作生產機場消防車，另外在成都的廠房已在去年10月投產。國家在2008年8月在全國各地的消防會議中，明確要求各地縣巿的主要大廈在2012年前完成安裝監控系統。加上原材料進一步下跌，因此有理由相信未來公司的業績會得到好轉。

─撰文者：雪明