非理性估值

今日股市繼續大升，20大成交中的19隻股票都錄得升幅，介乎3~10%，這是令人期待已久的事，始終這種升幅對很多人而言是一種解脫，由其是那些高位持貨的人。高興還高興，最重要是升的理由要夠合理充份。然而，縱貫大部份股票，有一種升得不合理的感覺，這種不合理比過往的牛二及牛三時更過份，部份股票的股值只能用離譜形容，投資者只要細看最多人視為股值指標的市盈率便能知道。以中國電信(728)及中國平安保險(2318)為例，中國電信今日收市價為3.95港元，市盈率高達318倍，而中國平安保險今日收市價為50.7港元，市盈率為1224倍。市盈率的定義是指根據現時的盈利能力，其需要多少年才能回本，意即投資者要投資318年才能回本，而中國平安保險則需要1224年才能回本。

當然，大部份企業在2008年經歷了比較慘淡的營商環境，盈利數字自然差劣，故投資都可以解讀來年經濟一旦轉好，企業的盈利會大為改善，或大幅增長，而這麼高的市盈率自然會大幅下降。這只是數字上的計算，雖然現時的環境與2008年年底比較漸有改善，但他們並不是處於與2004年至2007年時相似的經營環境，這意味來年企業的業績可能價優於2008年，但絕不能達到2004年至2007年的水平，而現時的股價卻與04至07年的水平相約。筆者明白此一時非彼一時，所以不應該如斯比較，而企業5年後的業績可能非常理想，那現時的價格相對於5年後應該是合理的，但筆者想提醒的是要理性對待股市，始終投資者的利潤是來取於股價的高低。

─撰文者：馬爾斯