過渡競爭

上周五掛牌的忠旺(1333)收巿報價為6.63港元，比招股價7元下跌了5.28%，其實筆者很明白鋁型材行業的特點，根本不存在什麼優勢可言，除非說公司管理層和其他大型國企有關係上的優勢，否則其實只要你也有資金購買鋁合金棒，然後外判生產模具，再要求擠壓，便能生產出完全百分之百一樣的鋁型材，那麼你說那個壟斷優勢還有那裏，只要便宜，便會有人光顧你，就是這樣一個簡單的很業，卻又競爭過渡。各位再看中國鋁業(2600)，為什麼會產能過剩，正如以上的情況一樣，只要你有資本，便可以購買原鋁進行氧化生產，那麼這兒開一個廠，那兒又開一個廠，到最後要麼關停一些小型廠房，要麼就得進行收購，不過其實筆者認為透過收購策略進行巿場占有率提高的戰略很有問題，謂因小型廠房出賣後，又有一筆新資金進行投產，要收購這樣開完可以再開的廠房，何時能了結呢，大家可以細心想一想。

再來是紙業公司，大家可以見到雖然營業額不斷上升，不過成本亦不斷上升，縱使中國的紙業公司有非常大的增長潛力，不過那怕有一天都會到達頂點，然後會如何呢，我們作為投資者要比一般人的思維超前一點，別只管歷史數字和美好的概念，要實在地評估一下將來，總業到最後會如同中國鋁業的命運一樣，產能過剩，產能過剩會如何呢，管理層要被迫壓縮成本，在售價上降低一點與對手競爭，這樣的結局又導致盈利下降，以及小型投資者又重新冒起，迫使大型的工廠不得不將售價再降低一點，幾乎將整個行業的利潤趨向於零，那麼我們又有什麼理由再投資於紙品行業呢。除非如維達國際(3331)有自有品牌和面對終端用戶，否則B2B的結局只有在價格上下功夫，或者研發出獨家產品，不過在筆者看來，目前沒有這個可能性，將來的機會亦不大。

如是者我們可以想象出多個行業後進行比較，其實很多公司亦存在以上的問題，當然我們也得明白各國和各地方的政策亦不相同，否則你可能會以為國內的發電廠和香港的發電廠一樣擁有壟斷權就大錯特錯，做投資切忌自以為是，一定要先了解不同的宏觀制度，了解各行業的競爭特點，嘗試找出其行業中最出類拔粹的公司，作為千里馬，一定要與眾不同，否則你的投資績效將會與公眾一樣，平凡泛味！

─撰文者：雪明