年報

昨天與雪明談到了年報這樣投資者必讀的東西，筆者於是問了雪明一條問題：「在你認識的朋友當中，究竟有多少人會讀年報？」他的答案是不足10%。他說有的人根本就不知道年報這種東西，而知道的，很多都只是打開年報的損益表，讀認為最重要的【每股盈餘】，隨即把年報關上，動作只需1分鐘便完成，然後宣稱已經了解該公司今年的營運情況：「今年該公司比上年賺了x%，值得投資。」到開市時就馬上買入，當然到最後的結果只有兩個，第一是買了後急升，然後沽貨離場，第二就是長期被套牢。而究竟是第一個結果多還是第二個結果多，筆者並沒有深究，或者讀書可以嘗試問一問以這種方法操作的人最終結果如何。

筆者想要表達的是，投資者想要投資可以很輕鬆也可以很辛苦。輕鬆的是只要打開年報的損益表，然後細看【每股盈餘】，就可以決定買賣，根本不需要做任何功課，不過隨之而來的是擔驚受怕。而辛苦的是，投資者要將損益表放得比較次要的位置，然後詳細分析資產負債表及現金流量表，及後，就將所有附註由頭看到尾，而且不只是分析一年，而是分析數年公司年報，這才算是約略知道這間公司大概的營運模式，這雖然辛苦及沉悶，但卻買得安全、放心，。

投資者若只是根據損益表的數字進行買賣，可能已跌入無底深潭，因為一間公司的所有營業額都可能是帳面記帳，根本就無收過一分一毛現金，意即盈餘實際上都只會出現在公司的會計簿中，而非在公司的金庫。大家可以幻想一間沒有現金的公司能運作多久？而待他破產後，公司的股東又能得到什麼？反而要知道他是真金白銀做生意還是帳面生意，投資者就只能靠分析資產負債表及現金流量表，而要如何分析這兩項東西，相信市面有很多會計類的書籍教授。

從輕鬆及辛苦的投資法的比較，不用筆者明言都知道後者會比前者優越，然而，有多少人會真正願意花一段時間坐在電腦前或拿著年報閱讀乏味無趣的會計數據。筆者認同了解年報都只是給予自己買入股票的理據及信心，所以筆者不認為只根據損益表的【每股盈餘】買入的人士有任何問題，因為他們認為【每股盈餘】已給予足夠的理據，但實際上這些理據是否足夠令人信服？

─撰文者：馬爾斯