趨勢轉變?

近日股市愈升愈有，原因是各國經濟數據及部份企業業績比預期理想，個股價格因為各種各樣看上去很理想的信號而一直向上，但究竟真的是客觀環境改善了還是投資者主觀認為改善了呢？雪明與筆者均理性地審視現時的經濟環境，並嘗試解讀這些優於預期的數據，但這些所謂優於預期的數據，實際上並不是太理想，例如某公司今年虧損比上年減少，理性解讀就是這公司仍然虧損，不值得高興，而市場的反應是這公司的經營面改善了，但如果投資者作深入了解，可能發現這公司上年虧損是因為金融衍生工具，但今年的虧損卻與衍生工具無關，而是核心業務出現問題，這些例子多不勝數。如果真是這樣的話，投資者仍應該解讀企業的經營面改善了嗎？

然而，有時候是人們的信念可以令一些不應該發生的事一直發生，直至成為事實為止，這類似索羅斯的反身性理論，大概的意思是人們的認知導致事實的出現，而事實的發生又加強人們的認知，最終不斷強化事實，就像投資者認為經濟已經見底，然後一窩蜂沖進股票市場，推升股票價格，而推升股票價格又會令人覺得財富增加，財富增加就會消費，愈消費經濟就愈好，從而走進一個不斷推升市場上升的結果，但這個理論實在太複雜了，有機會待雪明向大家解釋吧。

筆者與雪明已經將手上的股票於高位減持，亦深信經濟基本面未有真正改善，所以仍然抱持觀望偏淡的看法，但人們的個人認知可以實現索羅斯的反身性理論，繼而推動大市一直向上，直到另一個泡沬的出現。

─撰文者：馬爾斯